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「不瘋魔，不成活！」程蝶衣自幼被賣到京戲班學唱青衣，與師兄段小樓合演《霸王別姬》而成為名角，卻也假戲真做，身陷真假曖昧的假鳳虛凰情感之中；歷經文革變動，一生糾結於性別認知的程蝶衣，遭遇感情與人生的雙重背叛，當他十一年後再演《霸王別姬》，不願夢醒的程蝶衣，只願留在夢中，像虞姬永遠倒在血染的愛情裡，從一而終。

故事開始於1930年的北京，程蝶衣(張國榮飾)和段小樓(張豐毅飾)都是孤兒，從小就跟著同一個師父開始學戲。年齡稍長，到了決定他們專攻技藝項目時，程蝶衣被選擇當其中的「旦」角，段小樓則挑了「生」角。為了演好「霸王別姬」裡的旦角虞姬，蝶衣深陷於她的情緒反應中，愛上這個角色，也愛上戲裡虞姬的丈夫項羽，還有扮演他的段小樓。

多年後，兩人成了小有名氣的伶人，同時，小樓也戀愛了，愛的是窯子裡的姑娘菊仙(鞏俐飾)，兩人結為夫妻。蝶衣既悲傷又嫉妒，他將所有心力投諸於舞台上，且他為了實現他童年時許諾要送小樓一把名劍的承諾，同時也為了報復，蝶衣把自已交給了富有的袁四爺(葛優飾)，並成了「他的人」。

時代動盪不安，1960年的文化大革命讓許多藝術創作者都成了該死的「毒草」，伶人成了被迫害的對象，在一次群眾衝突中，小樓為了生存而被迫批鬥兩個深愛他的人－蝶衣及菊仙。在「四人幫」被打倒後，六年過去，死亡的陰影仍籠罩在這群浮遊眾生上，為紀念逝去的那段歲月，蝶衣與小樓決定最後再演一段「霸王別姬」，在那塊舞台上，蝶衣拔起了那把見證這段歲月的名劍，結束了自已的生命，連帶也結束了他幻夢中的情愛欺哄，一個只有在來生才能相許的朋友。

《霸王別姬》改編自香港女作家李碧華原著小說，導演陳凱歌將原本兩個京劇男演員與一個妓女的情感故事，融入自身文革經驗。角色綿延五十年的糾結，經歷中國社會滄桑劇變，也經歷了他們之間情感與命運的巨變。本片更是張國榮畢生藝術生涯里程碑，他將程蝶衣舉手投足間的神蘊與幽怨眼神，華美與淒迷、堅毅與固執詮釋得絲絲入扣，就如同戲中蝶衣曾道：「我是虞姬，虞姬是我」；「哥哥」也蛹化成蝶，將自己融進了程蝶衣一角，成為他永恆的代表作。

1994 金球獎最佳外語片 / 1994 英國奧斯卡金像獎最佳外語片 / 1993 坎城影展金棕櫚獎。